지난해 골드만 삭스를 비롯한 몇 몇 투자은행은 2008년 중국 A증시의 전망이 낙관적이지 않다고 예상했다. 올해 3월 증시가 부진한 가운데 4월 중순 BGCTV는 주가가 폭락하면서 막대한 손실을 입었다.
이런 환경 속에서 BGCTV(歌华有线)의 유사한 업무를 수행하는 한 회사가 선전(深圳)증시에서 상장하였다. 이는 3월 31일 상장한 케이블TV회사 선전 탑웨이 비디오 커뮤니케이션(天威视讯,Shenzhen Topway Video Communication)로, A주식 IPO(기업공개)관련 신청이 중국 증권감독위원회의 심사에 통과되었다.
이밖에 중국영화그룹(中影集團, chinafilm)도 상장 준비를 하고 있는 가운데 일부 케이블TV 사업자 Dalian TianTu CATV, HUASHU, NingBo방송그룹, ChinaTV도 상장하려고 한다는 소문이 일면서, 미디어 업계 내 상장과 관련된 논평이 확대되고 있다. 본 원고는 2회에 걸쳐, 중국 방송 관련 상장기업의 전반적인 상황과 구체적 사례를 분석하고자 한다.
고난 속에서 발전
선전탑웨이는 2004년에 상장 준비를 하여 4년 뒤 IPO 심사에 통과되었다. 방송 관련 회사의 상장은 정책적 공간이 마련되었지만 실제 업무 수행면에서 아직도 많은 장애가 있다.
SARFT(광전총국) 발전연구센터 정책연구소 부소장인 이카이(易凱)는 "첫째, 정책이 불명확하다. 상장할 수 있는 업무가 무엇인지, 우선 진행해야 할 심사절차가 어떤 것인지를 명확하지 않았다. 또한, 기존 방송 기구의 지분 소유 비율에 대한 규정이 실제에 부합되지 않는다. 둘째, 방송 관련 회사 중에는 비영리 단체인 경우가 많고 영리 회사가 적으며 주식회사는 더 적다. 또한, 방송산업은 지역성 문제가 심각하여 회사의 성장공간이 제한된다.
기존 몇 몇 방송 관련 상장회사도 지역적인 회사로써 중국 전역에 영향을 미치지 못하는 상황이다. 셋째, 방송사의 경영역량이 미비하고 핵심 업무도 변동이 심하여 주식 상장의 난이도를 높였다"고 지적하는 한편 SARFT는 <방송회사 상장 규칙>을 2007년 부(部)급 사회과학 중점 과제로 선정하였다고 밝혔다.
주식 상장이 힘들지만 그 필요성이 절실하다. 방송산업의 발전과정 중 기초적인 프로젝트인 '디지털화'일 경우, 올해 연초 국무원 사무실이 공포한 <디지털 TV산업 발전을 장려하는 것에 관한 약간의 정책>(이른바 '1호 정책')에서 자금부족 문제가 대두되었고 '주식 상장'을 대책으로 마련하였다. 선전탑웨이가 IPO를 통해 모집한 자금은 뤄후(羅湖), 난산(南山)지역의 디지털화 전환 및 기술 개조를 비롯한 선전 방송 와이드 밴드 디지털 네트워크 기술 개조, 양방향 TV 시스템 구축, 콘텐츠 통합과 운영 구축 등 케이블 운영에 이용될 것이다. 위 프로젝트는 총 11.1억 위안이 필요하고 이번에 8.1억 위안을 모집할 것이다.
네트워크 운영에 참여한 몇몇 상장회사는 디지털화 사업을 추진하고 있다. 2007년, 후난전광전매(Hunan Tv&broadcast Intermediary)는 7.8억 위안을 투자하여 후난성 케이블TV주식유한회사를 설립하여 후난성 전역의 네트워크를 통합하고 양방향 디지털화를 추진하는데 그 목적을 두었으며 2007년 말까지 디지털TV 가입자 100만 명이라는 기록을 작성하였다. 그중 양방향 셋톱박스 가입자가 전체의 80%를 차지하였다. 산시광전네트워크(陝西廣電)는 비공개 발행을 통해 8.8억 위안의 자금을 모집하였으며 11개 시(市)급 네트워크를 인수하여 산시성 전역의 네트워크 통합 사업을 완성하였다.
2007년에는 디지털 TV 가입자가 50만에 달하였으며, 2008년에는 100만 이상을 초과할 것으로 예상하고 있다. 상하이 동방명주(東方明珠) 미디어 그룹은 1.25억 위안을 투자하여 산시광전네트워크의 비공개 발행에 참여하는 한편 타이위안(太原) 케이블 방송국에 투자하여 50% 지분을 취득하였다. 주식상장은 국유자산의 가치를 증가시키는 효과도 거두었다. 산시광전네트워크는 'ST 황허커(黃河科)'를 통해 우회상장하고 지분 분할 개혁 전에 두 회사가 소유한 국유주는 총 9,383만 위안이었으며, 개혁 후에는 10.02억 위안에 달하여 9.08억 위안이나 증가한 셈이 되었다.
주식 상장은 중국정부의 시책에도 부합된다. 2006년 9월 발표된 <국가 '11.5(11차 5개년 계획)'시기 문화발전계획개요>에서는 "자본을 토대로 막강한 실력을 겸비한 국유 혹은 대형 국유 지주 문화기업 및 그룹을 중점 육성하여 문화 시장의 주도적 역량과 문화 산업의 전략적 투자자로 부상해야 한다"고 지적하였다. 또한, 중국 공산당 17전대 보고 중에서도 "문화산업의 핵심기업 및 전략적 투자자를 양성하자"고 지적하였다.
중국국제금융공사(中国国际金融有限公司CICC)는 2007년 말까지 중국문화 미디어 자산의 자본화 비율은 5%이하라고 분석하고 있다. 체제 개혁이 가속화되는 환경 속에서 중국 문화 미디어 산업의 자본화 속도도 빨리 진행되는 추세이며 2007년 광둥 차이나 선샤인 미디어 유한공사(Guangdong China Sunshine Media Co ltd)와 출판미디어가 상장하였다.
2008년 초, 안후이(安徽) 출판미디어가 USTC창신(Ustc Chuangxin Co.,ltd.)을 통해 우회 상장하였고 봉황 출판미디어(鳳凰出版傳媒)와 후베이(湖北)일보 그룹은 진황도요화유리(QINHUANGDAO YAOHUA GLASS CO.,LTD)와 무한국약과기(WUHAN GUOYAO TECHNOLOGY CO.,LTD)를 통해 우회 상장하여 구조조정 단계에 있다. 이밖에, 방송사를 제외하고 장수, 광둥, 후난, 안후이 등지의 출판과 배급업체와 남방, 톈진등지의 신문그룹도 향후 2~3년 주식 상장할 것을 계획하고 있다. "2009년 말까지 중국 문화 미디어 산업의 자본 비율이 10%를 초과할 것이고 2007년 대비 2배 성장할 것이다"고 예상하였다.
상장회사의 확대는 중국 케이블 네트워크의 규모가 작고 분산되어 있다는 문제점을 해결할 수 있다. 단, 동방명주, 중신국안(CITIC Guoan Information Industry Co.,Ltd.), 후난전광전매, 산시광전네트워크와 BGCTV등 5대 케이블 방송사의 디지털TV 가입자 수는(지분 참여 혹은 지주회사의 사용자 수 포함) 전체 디지털TV 가입자 수의 시장 점유율 중 17% 안팎이다. 하지만 미국의 경우 5대 디지털TV 사업자의 사용자 수는 미국 전역의 디지털TV 시장 점유율 중 90%이상을 차지한다. 또한, 중국 국내에서 자산 규모가 가장 작은 차이나네트콤과 비교할 경우 5대 상장회사의 수익 총액과 순수익은 9분의 1밖에 안되지만 미국 최대 케이블 사업자 Comcast의 영업수익과 순수익은 최대 텔레콤 사업자 AT&T를 초과한다.
지속적인 문제 해결
방송기업은 A증시에 상장하였지만 여전히 일련의 해결할 과제가 존재한다. 내부자 거래 문제가 이 중의 하나이다. 광고는 방송 관련 상장업체가 수익을 창출하는 주요 수단 중 하나이다. 광고일 경우, 회사와 대주주(그룹 혹은 방송국)의 광고수익 분할 비율이 서로 다르다. 국가가격(국가에서 정한 가격), 산업표준, 시장가격이 참조할 만한 가격이 존재하지 않고 상장업체와 대주주가 논의하여 결정한다. 이에 "중국증권감독위원회는 심사 시, 관련 거래 가격의 공정성을 판단할 수 없어 장애를 초래하였다."
광고분야 뿐만 아니라 다른 분야에서도 내부자 거래 문제가 종종 나타나고 있다. 선전탑웨이의 주식모집 설명서(심사 제출 초안)에서 회사와 대주주인 선전광전그룹과 산하의 기타업체는 늘 내부자 거래 문제가 발생한다고 지적하였다. 2005년, 2006년, 2007년에 수익과 관련된 경상적 관련 거래는 동기 영업 총수익의 19%, 13%와 21%를 차지하였다. 선전탑웨이가 이번에 주식을 발행하면 대주주와 회사가 내부자 거래를 진행할 가능성이 존재한다.
후난전광전매는 대주주가 회사 업무를 "빼앗아"간 사실에 대해 "주식으로 채무를 저당"하는 방식으로 내부자 거래에서 발생한 부채를 해결하였다. 동방명주의 경우는 지난해 자체 보고서와 개선계획에서 회사의 일부 일상 경영 중에 내부자 거래가 발생한 바 있었다. 예를 들면, 관련자인 SMG, 상하이문광과기(文廣科技)에 제공한 전송과 광고 등 서비스 거래에 한해 금액을 명확히 하지 못하기 때문에 연도 결산시, 사외이사의 확인을 거쳐 이사회에서 검토해야 한다고 밝혔다. "회사는 이런 내부자 거래의 위탁 심사 과정 및 제도를 완비해야 하고 사회이사 인정, 이사회의 결정 및 관련 공표 사항을 제때에 이행하지 못하고 있다."
실제 운영에 있어, 몇 몇 방송 관련 상장업체의 국유주는 주식 소유를 유지하는 한편 주식을 희석시키기도 한다. 후난전광전매의 경우, 후난광전국이 후난방송국산업센터의 주식 소유를 통해 "주식으로 채무를 저당"한 다음 후난광전국의 주식 소유 비율은 50.31%에서 35.92%로 하락하였으며 2007년 말에는 21.16%로 하락하였다. 산시광전네트워크는 비공개 발행으로 인하여 대주주인 산시광전네트워크회사의 주식 소유 비례가 2005년 말 51%에서 2007년 중반의 36%로 하락하였다. BAMC(북광미디어그룹)가 소유한 BGCTV 주식은 2004년 말 양도 시의 66.48%에서 2008년 3월의 44.98%로 하락하였다.
기존 선전탑웨이의 주식은 모두 국유주이고 이중 선전광전그룹은 82%를 점유하고 선다전화회사(深大電話)와 중진럔허(中金聯合)가 각각 13%, 5%를 차지한다.
회사 구조 외에 주요 업무의 선정 문제가 존재한다. 현재 몇 몇 업체는 일부 업무적으로 독점 경쟁력을 구비하였지만 완전한 산업 클러스터를 구축하지 못하였다.
후난전광전매의 경우 2007년 영화 드라마 업무의 수익은 45% 하락하였고 광고 업무는 저수익율을 유지하였다. 광파(廣發)증권사의 분석에 따르면 산업 클러스터를 구축하면 전광 미디어 실적을 최대화할 수 있다고 한다. "회사는 후난방송국과의 광고 수익 분할 방식을 변경하여 총수익을 높이는 가능성이 미비하다. 그룹사는 이데올로기에 언급되지 않는 콘텐츠 제작사, 예를 들면, 경제채널, 도시채널, 생활채널, 오락채널 등에 상장회사를 포함시켜 TV미디어 산업클러스터를 구축하는 것이 궁극적인 해결책이다." 하지만, 중국 국내 산업 감독관리 체제 등 많은 원인으로 인하여 이런 해결책을 도입하기란 힘든 일이다. 이밖에 회사 한 임원은 방송 미디어의 업무 연관성이 부족하고 거의 제한된 목표에 따라 운영하기 때문에 이런 목표를 실현한다고 해도 산업 클러스터 성능의 최대화를 구현할 수 없다고 지적하였는바 업무가 서로 분산되어 있는 것도 문제 중의 하나이다.
BGCTV : 네트워크 보유자
많은 증권 연구기관은 케이블망의 투자 전망을 좋게 보고 있다. 케이블 운영자의 영상 전송 서비스는 향후 DMB, 위성TV와 IPTV의 위협을 받겠지만 단기 내에 큰 타격을 받지 않을 것이고 여전히 독점 경쟁력을 구비할 것으로 분석하는 것이다. "1호 문건은 IPTV의 감독관리 현황을 유지하였고 통신사업자가 동영상 시장에 진출하는 것은 여전히 장벽이 존재하지만 케이블 운영자가 일부 통신산업의 부가가치 서비스를 경영하는데 대해 지원하였다."
외국과 비교해 볼 때, 중국 국내 케이블망의 ARPU수치에는 여전히 상승 가능성이 존재한다. 간과할 수 없는 것은, 네트워크 운영자는 산업 클러스터를 통합하는 주도자라는 점이다. 그들이 충분한 현금흐름과 안정적인 수익을 보장하는 가운데 주식 참여 방식으로 콘텐츠 제공업체에 자금을 지원할 경우 네트워크를 통해 콘텐츠를 전파할 수 있고 상호 보완하는 양호한 제휴모드를 형성할 수 있다.
CICC 증권분석가 왕펑(王鵬)은 양호한 수익모드를 형성하지 않았기 때문에 디지털화는 많은 이윤을 창출하지 못하였다고 지적하였다. 하지만 "TV시청자는 디지털화 TV의 부가가치 서비스에 관심이 많고 지급능력도 구비하였다. 네트워크 사업자는 공공서비스와 상업서비스의 역할 분할에서 평형을 이루지 못하였다. 콘텐츠 산업도 시장 진출 장벽과 경영 리스크가 존재하기 때문에 이에 대한 투자를 쉽사리 결정하지 못하는 상황에서 콘텐츠 제공업체의 발전에 영향을 미치고 있다."
BGCTV는 명실상부한 네트워크 상장업체로써 케이블 네트워크의 운영을 통해 수익을 창출하고 있다. 이에 반해, 네트워크 수익에 대해 후난전광전매일 경우 총 수익의 18%정도를 차지하고 산시광전네트워크일 경우 총수익의 11%정도를 차지한다. BGCTV는 국가정책적 지원과 산업 경쟁력을 구비한 외에 베이징시의 정책적 지원도 받고 있다.
<베이징시 '11.5'개혁기간 문화 창의 산업 발전 계획>에서 "케이블 TV의 디지털화 전환을 적극적으로 진행하고 디지털 방송 TV 서비스를 발전하며 브로드밴드 데이터 서비스 시장 점유율을 확장하고 유료 방송 TV발전을 추진하며 프로그램 제작, 방송에서 전송, 할당까지의 방송 TV 산업 클러스터를 구축하고 확장해야 한다"고 지적하였다. <베이징시 '11.5'개혁기간 산업발전과 공간분포 조정 계획> 중에서 '문화 창작 산업 유명 브랜드의 수립'을 제기하는 한편 BGCTV, 베이칭(北靑)미디어 등 유수의 문화 창조 산업 그룹을 중점 양성해야 한다고 제안하였다.
BGCTV 2007년 실적이 총영업액이 11.8억 위안으로 2006년에 비해 13% 성장하였다. BGCTV의 디지털화 전환 비용 압력은 실적에 영향을 미쳤지만 경영과 자본 운영을 통해 더 안정적인 발전 플랫폼을 구축하였다. 이중, 정부 보조와 세무혜택을 받은 가운데 거의 비용을 들이지 않고 디지털TV 가입자가 100만 명에 달하였다. 또한, 글로벌 미디어 거두 LGI와 합자회사를 설립하고 와이드 밴드와 디지털TV 부가가치 서비스를 공동 발전하여 두 가지 업무의 마케팅 능력을 강화하였다.
디지털TV 산업 클러스트 중의 정가 권리를 충분히 이용하여 줘좡(茁壮)유한네트워크회사에 투자하여 디지털TV 산업전략 중의 투자자 역할을 절실히 표현하였다. 평안 올릭픽 프로그램과 베이징시 공산당 건설 프로젝트에 낙찰하여 정부 보조를 받았으며 비용면에서 오는 압력을 감소하였다. 전략적으로 케이블 네트워크 플랫폼을 개방하여 CDM(China DTV Media Inc .Ltd), SMG, 톈성(天盛) 등 유료 TV와 제휴하였다.
이에, CICC 애널리스트는 "디지털화는 BGCTV의 장기 투자 가치를 상승할 수 있지만 단기 실적은 급속한 성장이 있을 수 없다. 상장업체, 특히 케이블 망 업무를 위주로 하는 회사일 경우 네트워크의 디지털화와 양방향 개조를 가속화하고 막강한 콘텐츠 플랫폼과 효과적인 사용자 서비스 체계를 구축해야 만이 다각화 업무를 개시할 수 있고 디지털TV의 지속적인 수익 모드를 구축할 수 있다. 하지만, 중국 유료TV 시장은 아직 초보단계에 머물러 있기 때문에 디지털화 TV가입자 ARPU가치의 상승은 장기적인 과제이며 케이블 네트워크 업체의 실적은 단기 내에 급속한 성장을 이룰 수 없다"고 밝혔다.
그는 또한 외부 확장 전략을 중요시 하면서 '포스트 전환'시대에 내부 성장을 제외하고 M&A 혹은 기타 케이블 네트워크 회사에 투자하여 외부 성장을 구현하는 것도 중요하다고 지적하였다. BGCTV는 '십자 전략'을 채택하여 디지털TV 산업 클러스터를 구현하는 한편 타 지역 확장을 시도하여 허베이줘저우시(河北涿 모든 케이블 네트워크 자산을 인수하였다.
이에 반해, 중신궈안(中信國安)은 케이블 네트워크 분야에서 '확장'전략을 수행하고 있다. 2007년 연감에 따르면 중신궈안이 투자한 케이블TV 네트워크 프로젝트는 20개에 달하고 7개 성(省) 18개 도시에 분포되었으며 프로젝트 소재지 행정구역 내 가입자 수는 750만 호에 달한다고 한다. 2007년 말까지 중신궈안이 투자한 케이블TV프로젝트 중, 디지털화 TV 가입자가 약 170만 호에 달하였으며 전년대비 89% 증가하였다고 한다. 추정에 따르면 당해년도 케이블 네트워크 수익이 6억 위안에 달할 것으로 보인다.
이와 같이, 산시광전네트워크가 비공개 발행을 통해 모집한 자금 8.8억 위안은 4월 중반까지 산시성(陝西省) 내 11개 도시 네트워크 회사에 대한 인수에 이용하였으며 성(省)내 유일한 케이블 TV 네트워크 사업자이자 350만 호를 보유한 성(省)급 네트워크 사업자로 부상한다. 하지만 2007년, 방송 네트워크의 케이블 운영 수익은 오직 3,497만 위안이고 광고 대행 수익은 2.63억 위안에 달한다. 보다 낮은 산시성 정보화 수준은 투자 기회를 제공하였다. 디지털TV 시청료도 아날로그TV의 매월 14위안에서 매월 25위안으로 인상하였으며 단말기에 따라 수취하는 방식을 도입하여 비용을 들이지 않고 디지털화를 실현하게 될 것이다. (계속)
◦ 참고 : - 中国广视 2008. 5. 上半期 - 青记 2008. 5. - 21世纪经济报道 2008. 2. 29. ◦ 작성 : 이재민(북경대 대학원 중국매체 및 문화연구 박사, naturen0858@gmail.com)
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