지난해 2008년 미디어 시장 예상에서 빠지지 않던 야후의 인수설이 결국 현실화되어 나타났다. 마이크로 소프트는 야후에 약 446억 달러에 이르는 인수 제안을 했다고 2월 1일 발표했다. 이는 야후 주식을 주당 31달러씩 계산한 금액으로 1월 31일 야후 주식 시세에 62% 프리미엄을 붙인 액수이다. 야후 인수를 주도하고 있는 마이크로소프트의 CEO 스티브 발머는 야후와 마이크로소프트의 합병으로 온라인 서비스 시장에서 더 확고한 지위를 확보할 수 있을 것이라며 야후의 결단을 촉구했다. 일단 야후의 CEO 제리 양과 이사회는 처음에 신중히 결정할 것이라는 짤막한 성명을 발표했었고 이후 야후의 가치가 지나치게 저평가되었다는 평가와 함께 마이크로소프트의 제안을 거절할 것으로 알려졌다. 그러나 마이크로소프트의 제안을 거부한다면 제리 양과 이사회는 흔들리고 있는 주주들을 설득할 만한 대안을 조속한 시일 내에 만들어내야 하는 입장에 놓이게 된다.
비록 타 경쟁사에 의한 야후 인수설은 갑자기 불거져 나온 것은 아니나 이번만큼 심각하게, 그리고 현실성 있게 보인적은 없었다. 그만큼 인터넷 서비스 사업의 경쟁은 치열해져 가고 있고 마이크로소프트와 야후는 구글이라는 공공의 적을 견제하기 위한 결정적인 ''무엇''을 해야만 했기 때문이다. 이번 인수 제안은 마이크로소프트 역사상 가장 큰 인수 제안이 될 전망이다. 이전까지는 지난해 약 60억 달러에 온라인 광고 솔루션 업체인 Aquantive를 인수한 것이 가장 큰 사례였다.
구글의 독주
이번 구글의 마이크로소프트 인수 제안은 사실상 구글의 독주를 혼자 힘으로는 막을 수 없다는 현실인식에 기인한 것으로 풀이된다. 마이크로소프트는 인수 성명에서 구글의 이름을 명시하지는 않았지만 마이크로 소프트와 야후가 힘을 합한다면 인터넷 서비스 시장에서 독점적 지위를 누리고 있는 ‘어느 기업’에 대항할 수 있는 또 다른 기회를 얻게 될 것이라며 구글의 존재를 인정했다. 인터넷 검색엔진 시장의 경우 구글의 시장 점유율은 약 58.4%로 야후(22.9%)와 마이크로소프트(9.8%)를 합한 비율보다도 크게 앞서고 있다.
<표 1> 미국 검색엔진 시장 점유율(2007년 12월)
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출처: NPR (www.npr.org)
마이크로소프트는 지난 2006년부터 야후에 관심을 가져왔으며, 지난해에는 약 500억 달러에 이르는 구체적인 인수 제안을 하기도 했었다. 그러나 야후는 마이크로소프트의 제안을 그리 탐탁하게 생각하지 않았었고 어느 정도 인터넷 사업의 의욕 또한 가지고 있었다. 그러나 해가 바뀐 지금 그 제안을 거절했던 야후의 전임 CEO는 사임했고 지난해보다 야후의 사업 전망은 더 불투명해졌으며, 마이크로소프트는 구글로부터의 압박이 점점 더 증가하는 반면 막강한 소프트웨어 사업을 바탕으로 한 자금력을 가지고 있다. 즉, 인터넷 서비스 시장 환경이 점점 더 야후에 부정적으로 변하고 있으며 이런 환경이 마이크로소프트에 의한 야후 인수를 부채질 하고 있는 것이다.
마이크로소프트-야후의 제휴가 가져올 이득은?
이번 인수 제안을 야후가 받아들일 가능성은 현재까지 높지 않지만 만약 성사된다고 하면 마이크로소프트는 구글과 경쟁하는 검색엔진 시장에 안정적인 시장 점유율을 확보하게 된다. 물론 이때에도 구글이 점유하고 있는 비율의 60%선에 그치겠지만 현재의 점유율을 두 배 이상 올릴 수 있게 된다. 또한, 약 400억 달러에 이르는 인터넷 광고 시장에서 그 영향력을 높이길 원하고 있는 마이크로소프트는 야후의 콘텐츠와 무료 이메일, 인스턴트 메시징(IM) 서비스를 이용해 소비자들을 끌어들인다는 복안을 가지고 있다. 현재 구글과 마이크로소프트는 인터넷 광고 시장을 놓고 경쟁적으로 인터넷 광고 솔루션 업체나 대행사들을 인수하고 있는데, 만약 야후를 인수하게 된다면 광고 시장에서도 밀리고 있던 마이크로소프트로서는 든든한 우군을 얻게 된다. 마지막으로, 인터넷 워드 프로세서와 같은 소프트웨어 시장에서 마이크로소프트의 아성을 위협하고 있는 구글의 기세도 야후를 인수함으로써 한풀 꺾을 수 있다는 기대 역시 가지고 있다. 야후의 각종 서비스에 마이크로소프트의 소프트웨어를 달아 더 많은 이용자들과 광고를 확보하겠다는 전략이다.
야후의 경우에는 현재 당면하고 있는 재정적 문제를 해결하는 데 큰 도움이 될 것으로 보인다. 야후의 주가는 하락세를 면치 못하고 있고(지난 18개월 동안 30% 이상 하락) 지난해 4분기 순익은 약 23%나 감소하였다. 급기야 야후는 전체의 7%에 해당하는 약 1,000여 명의 직원을 감축할 계획을 세우고 있는 실정이다. 따라서 야후의 주주들에게는 시장가치에 62%의 프리미엄까지 더한 마이크로소프트의 제안이 매력적일 수밖에 없다. 또한, 전반적인 경기침체의 영향과 함께 인터넷 광고 시장에서 구글에 참패하고 있는 야후로서는 소프트웨어 시장을 기반으로 한 강력한 동력을 가지고 있는 마이크로소프트와의 제휴를 통해 경기침체에 관계없이 인터넷 광고 사업을 추진할 수 있는 동력을 얻을 수 있다.
현실적인 문제점
이번 인수 제안은 그러나 몇 가지 현실적인 문제들을 안고 있다. 첫 번째로, 야후의 경영진이 생각하고 있는 야후의 가치와 마이크로소프트의 그것이 큰 차이를 보이고 있다는 것이다. 야후의 CEO 제리 양은 적어도 주당 36달러 이상까지는 주가를 회복할 수 있다는 희망을 버리지 않고 있고, 이사회 역시 주당 40달러 이상이 아니면 인수에 대한 논의가 불가능하다는 의견을 내고 있다. 그럴 경우 마이크로소프트는 약 120억 달러를 더 내야만 한다. 그리고 "현재 소비자들의 관점에서 우리가 구글에 대항하기 위해 가장 좋은 방법은 인수·합병 전략 외에는 없다"는 마이크로소프트 CEO 스티브 발머의 말을 충분히 이해하고 있는 야후가 마이크로소프트 이외에 다른 파트너를 구하려 하고 있다는 점도 변수가 된다. 구글과의 합병 이야기도 있었고 AOL과는 구체적인 이야기까지 오고 갔었다.
야후의 경영진이 마이크로소프트에 좀 더 나은 가격을 제시하도록 압박하기 위해 구글이나 AOL과 다시 접촉하거나 접촉하려는 움직임을 보일 가능성도 있다. 아직까지는 마이크로소프트가 좀 더 배팅하지 않는 이상 야후 인수는 어려울 것으로 보인다. 따라서 마이크로소프트와 야후 간의 줄다리기가 계속될 경우 물론 다시 시작될 가능성이 크지만 지난해처럼 없던 일로 될 가능성도 있다. 인수가 된다 해도 그 이후에 대한 계획이 명확히 마련되어 있지 않은 점도 인수 이후의 행보에 의문을 가지게 한다. 그동안 마이크로소프트가 인수해 왔던 다른 기업들과는 달리 야후와는 이메일, 광고, 포털 서비스, 그리고 검색엔진까지 사업적 측면에서 겹치는 부분이 많다. 마이크로소프트는 소프트웨어 시장의 강자라는 이미지로 인해 온라인 서비스 사업 브랜드를 소비자들에게 각인시키는 데 어려움을 겪어왔다. 겹치는 부분에 대한 조정과 통합작업이 제대로 진행되지 않을 경우 기존의 야후 브랜드와 마이크로소프트 브랜드 간의 충돌을 피할 수 없을 것이다.
마지막으로, 정부가 마이크로소프트-야후의 합병을 승인할 것인가에 대한 법적인 문제를 생각해 봐야 한다. 즉, 안티트러스트(anti-trust: 독과점 방지법)에 저촉되는지 아닌지에 대한 판단을 어떻게 내릴지 현재 결론 내릴 수 없다. 마이크로소프트-야후 조합은 비록 검색엔진 시장에서 구글에 밀리긴 하지만 이메일과 인스턴트 메시징(IM)에서는 선두 자리를 차지하게 될 것이기 때문에 독과점 방지법에 걸릴 확률도 크다. 그러나 의외로 쉽게 허가가 나올 것이라는 전망이 우세하다. J.P Morgan의 Imran Khan은 현재 인터넷 서비스 사업은 구글이 독점적인 지위를 누리고 있기 때문에 마이크로소프트-야후의 조합이 그 대항마가 될 수 있고 또 광고를 비롯한 여타 사업의 활성화에도 기여할 수 있기 때문에 반대할 이유가 없다는 주장을 했다. 오히려 더 큰 난관은 해외에서 발생할 가능성이 크다. 마이크로소프트는 유럽 국가들과 유럽 시장에서의 독점금지법 위반으로 인한 긴 법적 분쟁을 해왔다. 얼마 전 수백만 달러의 벌금을 물고 끝을 보긴 했지만 유럽 국가들은 마이크로소프트의 독과점 전략에 대한 두려움과 의구심을 거두지 못하고 있다. 미국에서 승인이 나더라도 유럽에서 막히게 되면 마이크로소프트-야후의 시너지 효과는 반감될 수밖에 없다.
앞으로의 전망
현재 진행되고 있는 상황은 언뜻 보면 복잡하지 않아 보인다. 마이크로소프트가 충분히 매력적인 인수 제안을 했고(그들의 입장에서), 야후는 일단 제안을 거부할 것으로 보인다. 그러나 좀 더 자세히 보면 이번 제안이 여기서 끝나지 않고 장기전으로 갈 가능성도 있어 보인다. 우선 야후는 예정된 인수 거부 성명발표 이후 빠른 시일 내에 주주들을 안정시킬 획기적인 묘안을 내야 한다. 그중 하나는 이번 마이크로소프트의 인수 제안으로 마음이 급해진 다른 파트너들을 찾아 더 좋은 조건으로 파트너십을 맺는 것이다. 그 대상으로 AOL이나 디즈니, 구글 등이 거론되고 있다. 며칠 전 CEO 제리 양이 야후와 AOL 간의 협상 가능성을 타진했다는 기사가 나기도 했다. 또 하나는 이미 구글에 뒤처진 검색엔진 사업을 정리하는 것이다. 전문가들이 내놓은 대안은 검색엔진 부문을 타 기업에 아웃소싱하는 방법인데 그럴 경우 구글이 유력한 후보로 고려되고 있다. 야후로서는 구글과의 경쟁에 대한 부담을 덜고 이메일과 인스턴트 메시징 그리고 광고사업에 더 매진할 수 있고, 구글의 경우 인터넷 검색 시장을 평정할 수 있는 절호의 기호를 맞게 된다. 그러나 이는 정부에 독과점 우려를 사기에 충분하기 때문에 물론 조심해서 진행하게 될 것이다.
마이크로소프트의 입장에서는 만약 이번 인수 제안이 거부당한다면 두 가지 방법을 차선책으로 고려해 볼 수 있다. 하나는 인수가격을 좀 올려주는 것이다. 야후가 제시하는 가격까지는 힘들겠지만 주주들을 설득해 나가면서 유리한 환경을 조성해 나갈 수 있다. 야후 인수 발표 후 야후 주가는 급등했다. 주식가격이 오르면서 마이크로소프트의 인수에 우호적인 주주들이 늘어간다면 적당한 선에서 인수가격을 정할 수 있다. 별로 나아질 기미가 보이지 않은 회사 사정도 CEO 제리 양에게는 악재이다. 불투명한 회사의 전망은 제리 양으로 하여금 마이크로소프트의 제안을 안 받아들일 수 없게 만들 것이다.
만약 다른 모든 방법이 듣지 않는다면 마이크로소프트가 적대적 인수·합병을 시도할 수도 있다는 관측이 나오고 있다. 그만큼 마이크로소프트가 이번 인수 제안을 심각하게 보고 있다는 것이다. 야후 주주들을 개별적으로 모두 직접 접촉하여 우호 지분을 만든 후 진행하게 되는 적대적 인수·합병은 마지막에 고려할 사항이지만 스티브 발머에 대한 평가가 ''불독처럼 저돌적''이며 싸움을 마다하지 않는 ''물불 가리지 않는'' 성격임을 감안할 때 충분히 그 가능성을 인정받고 있다. 그러나 이럴 경우 야후의 우수한 엔지니어들을 잃을 수 있고 역시 독과점에 대한 우려를 불필요하게 사 다시는 야후 인수를 입 밖에 내지 못하게 되는 최악의 경우를 맞을 수도 있다.
이번 인수 제안의 결과가 어떻게 귀결되든, 당장 구글에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 보인다. 경쟁이 심화되긴 하겠지만 갑자기 검색엔진 사업과 인터넷 광고사업에서의 자리가 뒤바뀌게 되지는 않을 것이고, 또 매우 성공적으로 진행 중인 구글의 광고사업을 추월하기 위해서는 시간이 걸릴 것이기 때문이다. 오히려 구글은 마이크로소프트-야후의 제휴에 대해 문제가 많다며 정부가 이번 딜에 관심을 갖고 면밀히 조사해 주길 바라고 있다. 구글의 주장은 마이크로소프트-야후의 제휴가 소비자들에게서 자유롭게 이메일 혹은 인스턴트 메시징에 대한 접근권을 제한한다는 것이다. 물론 마이크로소프트의 스티브 발머는 오직 야후와의 제휴만이 구글의 독점적 지위를 무너뜨리고 인터넷 광고사업의 경쟁을 부추겨 모두가 이득을 볼 수 있다고 한다. 누구의 말이 옳은지는 아직 속단할 수 없다. 그러나 2008년에 3대 거대 인터넷 서비스 업체가 좌우해 온 시장에 균열이 일어날 것은 분명해 보인다.
◦ 참고 : - Allan Krans. (2008, Feb. 10). Microsoft-Yahoo: A reluctant but necessary marriage? WRAL.com, Editor''s Note. - Fried, I. (2008, Feb. 1). Microsoft bids @AA@44.6 billion for Yahoo. CNet News.com. - Laura, P., & Kouwe Z. (2008, Feb. 9). Yahoo! board rejects @AA@44 billion Microsoft bid. New York Post. New York Post Webpage. - NPR. (2008, Feb. 11). Q&A: Microsoft''s bid for Yahoo. NPR Webpage. - Rose, G. (2008, Feb. 10). Yahoo poised to reject £22bn Microsoft takeover bid as cyberspace battle looms.News.scotsman.com.
◦ 작성 : 이양환(사우스캐롤라이나 대학 박사과정, yanghwanlee@gmail.com)
◦ 출처 : 동향과 분석 (통권 267호)
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